每季市場展望 - 2023年第1季

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市場展望 – 資產類別　

股票 - 中性

經濟活動繼續正常化，在貨幣緊縮長期持續的背景下，全球經濟目前更接近收縮區間。全球金融狀況預期將保持緊縮。

通脹依然是焦點所在，在通脹持續下降至政策目標前，各國央行不大可能放寬貨幣政策。美國通脹或已見頂，聯儲局可能會在第一季或第二季暫停加息，但討論減息仍為時過早。

融資成本上升與經濟前景不斷惡化，將持續拖累企業盈利能力，因此估值壓力依然存在。

儘管技術面依然黯淡，以及投資者情緒仍然悲觀，但隨著美國加息週期逐漸見頂，及美元可能轉弱，投資者或開始為經濟復蘇進行重新部署，有機會支持市場在季末反彈。

債券 - 輕微超配

由於實際孳息率及通脹預期相對受控，較長年期的美國國債或已見頂。在市場持續波動之際，投資者或希望將部分資產配置在成熟市場的主權債券。

聯儲局或將繼續加息，但步伐將會放緩，取決於經濟數據。短期孳息率或會小幅上漲，孳息曲線可能進一步趨平。

政策利率可能會在較長時間內維持在限制性區間，加上經濟正持續放緩，因此違約風險或會小幅上升。信貸息差或會因經濟狀況、市場情緒和企業基本面惡化而擴闊。

市場展望 – 股票　

美國 - 中性

倘若通脹繼續放緩，聯儲局利率可能會在第一季或第二季升至5.25%後見頂。相對溫和的衰退壓力及強勁的勞動市場，創造條件讓聯儲局在較長時間內將利率維持在限制性水平。於2024年初之前，聯儲局未必會掉頭減息。

美國或於第三季陷入衰退，並持續三個季度。相較於其他已發展國家，美國的衰退或較為溫和。另外，聯儲局鷹派立場緩和，或能提振股市情緒。

大型股估值仍然較高，而中型股及小型股目前正處於或略低於歷史平均水平。利潤率壓力依然存在，尤其是小型股而言，因為它們較難轉嫁不斷上升的生產成本。

歐洲 - 輕微低配

歐元區通脹仍在遠高於過往幾年的水平上徘徊。由於冬季需求增加、歐俄之間的爭端不斷、以及石油輸出國組織及其盟國(OPEC+)的干預，能源價格前景依然不明朗。

鑒於歐洲通脹不太可能於短期內回落，歐洲央行可能需要維持鷹派立場並繼續加息，此舉或削弱需求，亦令本已疲弱的商業及投資信心承受額外壓力。

儘管估值相對吸引，但消費需求低迷及金融狀況持續緊縮可能會進一步拖累企業盈利。市場或需要更多上行催化因素支持，才能吸引投資者廣泛地重新參與市場。

亞洲(日本除外) - 輕微超配

在廣泛重新開放、消費復蘇以及相對溫和的通脹及利率環境推動下，東盟國家的經濟可能會保持相對強勁並持續擴張。

相較成熟市場更具韌性的經濟前景，加上美元轉弱，或提振亞洲貨幣並吸引資本流入。

全球經濟放緩可能進一步抑制該地區的外部需求。倘若通脹變得更加持久，貨幣政策可能會相較預期更加緊縮。

日本- 中性

日本股市的估值仍處於合理區間。大規模的股票回購計劃可能會為股票表現提供支持。

日圓貶值已導致能源進口價格上升，進而轉化為通脹率上升。日本央行可能面臨額外調整其超寬鬆貨幣政策的壓力，邁向逐步收緊的方向。

近期日圓反彈，加上外部需求走弱，可能會拖累日本出口型公司的盈利前景。

香港 - 中性 / 中國 - 中性

新冠疫情限制措施放鬆後，確診病例再度上升，令政策短期內進一步放寬的期望蒙上陰霾。

隨著實體經濟放緩且前景變得更為暗淡，貨幣及財政政策可能會變得更加具支持性，特別是針對陷入困境的樓市。

對於重新開放及增長復蘇的預期，為推動中國內地及香港市場向上的潛在催化因素；與此同時，內地Ａ股及港股估值依然維持偏低。

市場展望 – 債券　

高收益債 - 中性

隨著企業基本面轉弱，信貸質素可能惡化，信貸息差有機會擴闊。

儘管經濟增長正在放緩，且經濟衰退的可能性有所增加，但高收益債券市場於此期間的基本面相對強勁。由於孳息率高企、估值具吸引力、違約率維持低位、以及資產負債表保持穩健，該資產類別可望跟隨整體股市反彈。

投資級別債 - 中性

通脹放緩迹象及經濟活動低迷，或促使聯儲局放慢加息步伐。投資級別債券一般具有較長的存續期，或能因而受惠。

根據當前的基本面，企業債券息差處於合理區間。然而，倘若基本面惡化，息差有機會再次擴闊。

主權債 - 輕微超配

隨著美國加息壓力消退，美國國債孳息率的上升勢頭可能減弱，並維持區間波動。倘若經濟衰退風險增加，較長期債券的孳息率可能掉頭向下，利好債券回報。

在不明朗因素維持的情況下，避險偏好可能會持續推動對更高質素資產的重新配置需求。

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