信安投資小百科

平均成本法

當市場波動時或投資環境欠佳時，很多僱員都會擔心他們的強積金投資回報會受到負面的影響。其實，強積金的投資風險可能並未如他們想像中那麼高。為什麼呢?

雖然市場的波動會影響投資表現，但由於強積金是一項長線的投資工具，市場短期的波幅對於強積金整個投資期（如10年或以上）的影響會都顯得較為輕微。而且，每月固定的強積金供款會為強積金投資帶來「平均成本法」的好處，有利成員長遠的強積金投資回報。

何謂平均成本法呢？能為成員帶來什好處呢？

「平均成本法」是指於一段長時間內以固定的金額作定期投資，有如強積金供款一般。當您定期投資一筆固定金額於同一基金上，在價格低的時候可買入較多基金單位；相反，在高位時則買入較少單位，此方法可拉平市場價格的上落，從而在投資期內，令整體投資的實質平均成本較資產的平均價格為低。因此，強積金的固定投資會為您帶來平均成本法的好處，同時亦減低市場短期波動所造成的負面影響。

然而，您必須持之以恆，不可經常轉換投資組合內的基金，當日子有功，您便可輕鬆坐享平均成本法所帶來的好處。若投資年期越長及價格波幅越大，則平均成本法的效益將更顯著。

請參看以下例子：假設每月供款$1,000，投資年期為12個月。

如上表所述，閣下的平均投資成本為$12.38，而基金的平均價格則為$12.42，這顯示基金單位的平均成本較同期的平均價格低$0.04，而在投資期末時的投資回報則為 $1,015.55。這例子正好反映出平均成本法為投資回報所帶來的好處。

以下我們選取了一強積金僱員投資於信安強積金計劃800系列的基金作為另一個例子。假設僱員由2000年12月至2004年9月期間，每月以$1,000供款，投資的詳情如下﹕

很多僱員都只會留意基金點對點的投資回報（如上表最後一列所顯示），當發覺回報為負數時，他們便會很憂慮。其實，他們的強積金投資實際上可能是有盈利的。從上述例子中，我們可以看到雖然點對點的投資回報是負數，但實際投資回報事實上是錄得正數的。

實際投資回報表示閣下於整個投資期間（即2000年12月至2004年9月）實際所賺取或虧損的金額，而點對點投資回報則是比較現時基金價格（即2000年9月30日）與參考點價格（本例子為2000年12月29日）的變化。

強積金是以每月供款形式進行，與一筆過投資不同，所以點對點投資回報容易誤導投資者了解基金的實際回報，原因是它沒有反映到平均成本法的效應。因此，僱員不應太過著重點對點的投資回報，同時亦無需過分憂慮市場的短期波動，原因是平均成本法在長線投資中能夠拉平市場價格的上落。

債券中尋找投資機會

過去數年，由於息口低企，加上經濟前景未明朗，資金紛紛由股票市場流入債券市場，締造了好幾年債券牛市。但鑒於經濟環境轉佳，不少投資者都認為即使今年美國利率不上升，但低息周期亦會完結。隨著息口被認定有上升的趨勢，債券孳息亦會相應上升，因而使債券價格下跌。雖然投資債券的黃金時期已經過去，但這並不等於投資者要撤出債券基金或含債券成份的平衡基金。

事實上，息口只是其中一個影響債券回報的因素，基金經理還可運用一些策略去提高債券基金的回報

儘管借貸息差（企業債券與政府債券的孳息差距）已大幅收窄，但在評級較低類別的債券，特別是高收益類別，仍可憑著挑選一些資產質素正在改善的企業而其信貸息差仍有收窄空間的債券作投資。

此外，基金經理亦可透過購入一種與消費物價指數掛的債券或俗稱通脹保障債券，旨在於通脹的環境下增加回報。通脹保障債券的名義本金，是根據最新一期公布的消費物價指數而調整。由於債券的票面利息是按照本金計算，所以票面利息實際上亦是與通脹掛1。當一般的債券面對通脹時，價格便會下跌；但這種設有通脹保障的債券，其價格反而會跟隨通脹上升。

另一方面，匯價變動將繼續為債券基金提供額外的回報。一如2003年及2004年，受到財赤及貿易赤字的問題困擾，相信美元兌主要貨幣於今年仍會持續疲弱，購買歐元債券是一個不錯的選擇。

長遠而言，債券基金的波幅較股票基金為低，儘管市場普遍預測今年的股票市場會較債券市場有較好的表現，但市場始終充滿變數，尤其今年在美國及亞洲多個國家均受到總統大選的影響下，政局難免出現動盪。在市場仍充滿不明朗因素之際，特別是對於一些採取較長線策略的投資者而言，債券仍不失為一個在投資組合裡用作平衡風險的一項主要工具。

¹ 資料來源：Financial Analyst Journal, Volume 60 No.1

選擇基金，向前看、向後看

很多投資者在揀選基金經理時，只眼比較不同基金經理的過去表現，認為同類型的基金中，回報愈高的便代表是最佳的基金經理。事實上，挑選基金好比挑選股票，投資者往後看之餘，也要往前看，正如股票投資者分析上市公司往績外，亦要留心公司的業務發展前景及管理作風一樣。

選股票時，應先要清楚上市公司的業務性質。同樣地，選基金也要知道基金組合的投資範圍。同樣是被編入亞洲股票基金的類別，但有些是包括澳紐，有些則只投資亞洲區；有些較重中、港、台、南韓，而有些則平均地投資在北亞及南亞市場上。雖然同屬亞洲基金，但回報及波幅可以相差很遠。

當分析上市公司的盈利時，要知道其增長的來源，看看它的升勢可否持續。同樣道理，分析基金的回報時亦要了解其回報是來自基金經理的卓越表現，還是幸運成份較高。要看看往績是否只憑運氣，不妨參考多幾年的回報記錄。有些基金經理更會在投資報告內披露投資組合跑贏或跑輸大市的原因。若基金經理能保持出色表現的時間越長，便越能顯示其投資技巧確有過人之處。

上市公司管理層的人事變動，往往令股民關心。相對地，基金有否更換基金經理亦不應該忽視。有時候，基金過往的佳績，可能只應歸功於已離職的基金經理。當投資者被往績吸引而去購買這個基金時，不妨向銷售基金的營業員或致電基金公司查詢有關的基金經理資料。

有部份上市公司能得到股民的垂青，跟管理層的作風有莫大的關係。還記得有些上市公司在科網狂潮中一擲千金投資科網業嗎？有部份基金經理亦同樣地犯上跟風的毛病。投資者可透過閱讀基金經理的投資報告，了解他們投資理念、對前景的看法、對那一類股份較看好及當中的原因，以及投資組合是如何部署。這樣不但有助投資者選擇一個適合自己，能獲自己認同的基金，亦有助當投資者需要再揀選多一個基金作分散投資時，避免重複投資於一個相同策略的基金。

投資者應視基金說明書內所刊載的聲明為金句－基金以往的回報只供參考，並不等於將來的回報。選基金如選股，投資者不應單憑過去的回報增長而作出投資決定

揀基金容易過揀股票？

近月股市走勢強勁，令投資者對市場重拾信心，紛紛再度入市。對於本地投資者，最直接的方法就是買入在港上市的股票。雖說「低買、高賣」乃人人皆願，但「力不到、不為財」。要在超過一千多隻股票中揀出值得買入的股份，必須花大量精神及時間分析每隻股份的基本因素是否吸引，如公司的業務發展前景、財務狀況、管理層質素、資本負債比率、預期派息率及估值水平等等，然後才候準時機買入及沽出。這對全職投資者來說已經不易，對日常工作忙碌或經常出外公幹人士難度便更高。

近年很多投資者都轉向購買基金，希望由專業基金經理代勞，發掘各地的投資機會，同時又可分散投資以減低風險。可是，揀選基金比直接買股票是否如想像中般容易呢？有什麼地方應該留意？

目前在本港獲證監會認可的單位信託及互惠基金共有近二千隻，比起上市股票還要多。雖然數目繁多，但如按投資工具範圍分類，可大致分為十類，分別是債券、股票、多元化、貨幣市場、指數、保證、對沖、傘子，基金中基金及其他特別基金等；若再按投資區域或行業計，可進一步分為環球市場、區域市場、單一市場及專題基金等。當清楚了解基金的分類後，便可按步就班，有系統地分析欲投資的基金之特性，這樣要選出適合自己的投資產品便不會太難。以下是挑選基金三步曲的建議。

首先，投資者可以多搜集有關各地市場的資料，如近期公佈的經濟數據，以及不同投資機構對市場前景的展望，然後作出分析和比較，之後才選擇適合自己的投資工具及地區。例如自2003年第二季起美國經濟逐漸復甦，預料將令高增長及以出口主導的亞洲市場受惠，這時投資者便可考慮買入投資在美國及亞洲市場的股票基金。

選定投資工具及地區後，下一步就是尋找優質的基金。在分析基金過程中，很多時候都會運用到一些統計學上的量化分析數據，例如往績回報率、波幅率、貝他系數、夏普指數等。由於所有統計學分析的準確度均建基於充足的數據，因此一般都會運用三年期的數據作分析。

可是，很多人揀基金時只參考過往回報，這樣做並不全面及不明智。舉例說，過去股市連跌三年，債市卻一枝獨秀。若看過往表現，債券基金的三年回報皆錄得正增長，反觀股票基金則下跌。可是隨著經濟向好，資金逐漸由債市流向股市，精明的投資者理應把握時機將資金投入股市。但猶記得當時仍有銀行及投資顧問利用債券基金的漂亮往績來吸引客戶，不少人受其吸引，加上誤以為債券的風險低而「摸頂」買入。及至六月中孳息率大幅回升而出現「小債災」時，他們才覺悟到「基金過往表現並不一定可作未來指引」的道理！

最後，投資者應運用質化分析了解該基金的策略及其公司的投資風格。因為不同的風格和策略可令屬於同一類別的基金表現迥異，例如價值型較著重尋找物超所值的股份，而增長型則著重股份是否具有高增長能力。

總括而言，要揀選合適自己的基金並不困難，但必須事先做足功課及不要盲目跟隨別人，須知道：「盲目投資，不算投資」。希望上述建議能協助大家在不同的市況下，均能掌握適當的投資機會。

長線投資者的選擇 - 均衡基金

均衡基金一般是指一個包括投資在股票及債券的基金。均衡基金一方面能透過債券獲取較平穩的收益，另一方面亦能透過股票尋求較進取的增長。對於長線投資者而言，特別是那些參與退休金計劃而又不想操心去經常轉換基金的投資者，均衡基金這種能提供分散投資好處的基金，倒是個不錯的選擇。

不同的投資者，往往有不同的投資回報期望及風險承擔能力，所以市場上有不同資產分佈的均衡基金提供選擇。而這些均衡基金，大都是以股票／債券比例分配作為分類。一般而言，較年輕及積極進取的投資者都偏向選擇股票比例較高的均衡基金。而較年長的則偏向債券成分較多的基金。但除了考慮股票／債券比例是否適合自己外，其實亦需要了解基金的地區、貨幣以至債券種類分佈。

倘若這個均衡基金是以投資亞洲地區為主，那麼當中股票部份波幅可會較已發展國家高，而其債券評級亦可能較低，從而令其整體風險會較一個分散於環球國家的基金為高。

一個投資於多個地區的基金雖然可以帶來分散投資的好處，但投資者亦要注意這是帶有外匯風險的。有一些投資者為減低在提取基金時受到外匯風險影響，而寧願選擇一些只投資美元及港元資產的均衡基金。

另外，投資者也應留意債券部份是投資什組別的債券，如政府債券或企業債券，以及有哪些投資限制等。舉例說，企業債券於2003年受惠於信貸息差（企業債券孳息跟政府債券孳息距離）收窄，假若基金的債券部份只容許投資於政府債券的話，信貸息差收窄便未能為基金提供好處。相反，若債券部份的指標是一個包含不同組別的債券，或容許基金經理作出靈活的企業與政府債券之間的調配，這便能從信貸息差收窄中提高基金的回報

在選擇基金時，投資者除了考慮股票／債券比重外，不妨多留意以上談及的幾點，從而選擇一個更適合自己目標的均衡基金。