透過多元資產投資組合 駕馭環球寬鬆周期

信安資產管理投資組合經理盛萬燁為《信報》撰文，分享投資觀點。

全球央行在使通脹放緩方面取得了重大進展，雖然通脹問題仍然存在並不容易解決，但現時市場對價格壓力捲土重來的擔憂已經消退。聯儲局、歐洲央行和英倫銀行同樣預計至 2026 年通脹率將可達到 2% 的目標。

從聯儲局點陣圖顯示，到 2026 年，政策利率將進一步降至 3%，即他們估計的中性利率。歐洲央行寬鬆周期的初始階段沒有聯儲局寬鬆週期那麼進取，然而由於歐元區經濟停滯不前，歐元走強進一步挑戰已陷入困境的製造業，歐洲央行不太可能保持其漸進式的步伐，它可能會在 2024 年第四季轉向接連減息。對於英倫銀行來說，貨幣壓力和財政緊縮可能會導致其在 2025 年加快減息步伐。 環球貨幣寬鬆周期開始同步，這種一致性提高了全球軟著陸的可能性。

強而有力的政策寬鬆措施以往都有助美國市場復甦。從往績來看，聯儲局的減息周期在沒有衰退的情況下，股市表現會相對強勁。雖然估值較高或者限制了股票的上升空間，但我們仍然繼續偏好美國大型科技股，然而在風險承受能力不斷擴大 加上盈利增長之下，也為其他估值相對沒有太緊張的企業、板塊及市值規模的公司帶來了機會，這亦證明了美國市場的多元化和韌性。日本的估值在本季出現明顯的調整，隨著公司治理改革的勢頭持續，但仍可能會吸引投資者流入，儘管最近在選舉後，在政治上存在了一些不確定性。

另一方面，中國政府宣布了一系列寬鬆措施，如透過降低按揭貸款利率、首置要求等，以支持房地產需求。此外，一項8000 億元人民幣的貸款貨幣政策工具，以向不同市場參與者提供流動性以支持股市，並承諾在需要時加碼。中國人民銀行亦考慮設立穩定基金，這或增加政府對股市的支持。

投資者以謹慎樂觀的態度歡迎這項消息。政策制定者意識到，房地產價格下挫和高負債的地方政府需要有意義的財政擴張，而貨幣刺激措施則往往被證實是與財政刺激措施結合使用時，為有效的方法。最後，假如財政措施的規模相對龐大，加上政策制定者積極且充分地以提振房地產行業為目標，中國經濟的前景可能會改善。這一刺激計劃可能標誌著中國經濟轉向的關鍵時刻。

相對於歷史，現時固定收益產生的總收益率仍然具有吸引力。 保持相對較長的存續期可作有效的的對沖，以防萬一增長最終令人失望。信用利差仍接近歷史低點。儘管存在估值擔憂，這些水平反映了潛在的信貸基本面仍然處於良好狀態。投資級別和高收益公司的企業資產負債表都相對健康，槓桿率可控，現金和利息覆蓋率較高。評級上調的速度超過了評級下調的速度，違約率也應保持在較低水平。

黃金在 10 月份創下歷史新高。我們繼看好黃金。我們認為在現時的宏觀環境下，黃金在投資組合當中提供了多元化的好處。它不僅可以在增長放緩以及任何地緣政治事件發生時起到下行保護的作用，還可以受惠聯儲局減息，而且黃金從根本上受到新興市場的具大需求支持，如印度及中國。