每季市場展望 - 2023年第2季

投資涉及風險，本資料只供一般參考用途。

市場展望 – 資產類別 2023年第2季

股票 - 輕微低配

• 全球經濟表展現韌性，但隨著緊縮政策和金融狀況收緊的效果顯現，已發展國家仍較大機會受到日益增加的衰退壓力影響。
• 儘管總體通脹率下降，但美國的核心通脹率仍然居高不下。家庭和企業的信貸狀況預計將會收緊，此因素加上勞動力市場轉趨疲弱，或有助通脹壓力於今年較後期緩解。
• 三月中旬出現的銀行危機對聯儲局的利率政策造成重大挑戰，因為局方或有需要額外考慮加息對金融穩定帶來的壓力。聯儲局可能會再加息一次或兩次，然後停止加息。
• 銀行更嚴格的貸款標準，或進一步加劇企業面對的高企資金成本，及有機會抑制增長和投資。經濟前景惡化可能會對企業盈利能力產生負面影響，並導致盈利預測下調。

債券 - 輕微超配

• 鑑於對傳導性風險的擔憂，市場對聯儲局加息的預期已經降溫，並導致債券收益率急劇下降。隨著加息週期接近尾聲，這一趨勢可能預示過去一年收益率上升的趨勢將會停止。
• 鑑於全球經濟衰退風險迫在眉睫，以及企業基本面可能惡化，風險資產表現可能維持波動。投資者對更穩健資產的需求可能越來越大，存續期較長及具防禦性的主權債券或能提供更吸引的總回報潛力。
• 最近的銀行業危機可能導致信貸收緊，再加上緊縮政策效果顯現，可能導致企業信貸的息差擴闊，以及違約風險提高，尤其是高收益債券。

市場展望 – 股票 2023年第2季

美國 - 輕微低配

• 目前的通脹環境，再加上經濟活動減緩和消費者儲蓄減少，可能會對企業盈利能力構成重大挑戰，導致盈利收縮。
• 金融和宏觀環境收緊可能會再次引發股市調整，尤其是考慮到美國股票的估值尚未反映潛在的盈利下調情況。
• 聯儲局或會維持相對謹慎，並更加依賴數據來制定其利率政策。三月點陣圖顯示，頂峰利率或位於5.1%附近，表明聯儲局加息週期可能接近結束。

歐洲 - 中性

• 面對經濟衰退，歐洲央行仍然保持鷹派立場，因為通脹雖然有所緩解，但仍維持高企。
• 一系列正在發展的因素，包括經濟衰退風險、金融體系穩定和OPEC+減產引發的能源市場變動，或繼續對經濟造成壓力。
• 烏克蘭戰爭已持續逾一年，惟目前仍未有解決方案。經濟前景惡化可能會導致企業盈利增長放緩，並不利股票回報。然而，即使在第一季度有所反彈，歐洲股市的估值仍然便宜。

亞洲(日本除外) - 中性

• 中國經濟重新開放可能會繼續推動該區的貿易和旅遊業，並有望抵消部分因為對已發展市場出口下降的負面影響。
• 在擔憂已發展市場陷入經濟衰退的背景下，亞洲的盈利前景似乎更具優勢。該地區的整體估值仍然合理。
• 聯儲局暫停加息或有利亞洲貨幣並吸引資金流入亞洲。 然而，鑑於全球不確定性增加，亞洲股市可能會繼續波動。

日本 - 輕微低配

• 鑑於日本經濟增長前景低迷，日本央行可能會維持超低利率水平，但出於對通脹上升和改善市場功能的考慮，收益率曲線控制的持續性變得不確定。
• 由於發達經濟體的衰退壓力增加和日元轉強，外部需求可能持續低迷， 可能拖累日本出口導向型公司的盈利前景。
• 其他亞洲國家取消新冠疫情限制，或會刺激日本的入境旅遊，並可能提振服務行業。

香港 / 中國 - 輕微超配 / 輕微超配

• 受積壓的消費需求釋放，房地產市場回穩，以及財政貨幣政策支持推動，中國經濟有望繼續反彈。
• 香港經濟全面重啟為廣泛復蘇奠定基礎，並將繼續提振消費者及商業信心。預計內地入境旅客將推動服務業的需求。
• 中國和香港股票市場的估值仍然合理。 由於低基數效應和經濟復蘇提速，2023 年盈利增長或相對強勁。

市場展望 – 債券 2023年第2季

高收益債 - 輕微低配

• 隨著企業基本面轉弱，信貸質素可能會惡化，債券息差可能會擴闊。
• 企業或繼續面臨與借貸成本上升相關的挑戰，並在盈利壓縮時，承受更高的違約風險，尤其是定價能力較弱，並難以轉嫁不斷上升的成本的企業。

投資級別債 - 輕微超配

• 在對聯儲局政策預期更加鴿派，並導致收益率下降的情況下，投資級債券或仍具吸引力。
• 經濟衰退壓力加上信貸緊縮，對部分處於週期性行業的企業而言，可能構成對盈利及再融資需求的挑戰。 我們更看好估值合理、盈利能力強韌、且更具防禦性的企業。

主權債 - 超配

• 隨著聯儲局緊縮週期可能接近尾聲，存續期較長的已發展市場政府債券可能會受益，並帶來更強勁的表現，尤其是在美國市場。
• 隨著過去一年央行激進加息的影響逐漸顯現，以及經濟增長放緩，投資者或變得更具防禦性，並偏好高質量的主權債券。